机构：东吴证券

相关员：张良卫/郭若娜

投资要点

2024 年公司收入兑现 157.46 亿元（yoy+27.1%）；归母净利润为 1.325亿元（yoy+161.8%），兑现利润大幅增长，归母净利率同比晋升 0.4 pct至 0.8%。

2B 同城配送业务份额进一步晋升，非餐及下千里市集孝敬增量。公司2024 年同城配送就业收入兑现91.21 亿元，同比增长23.5%；订单量同比增长30%。1）2024 年面向商家的同城配送业务收入同比增长 28.1%，达 66.88 亿元，新增息争门店卓著 7500 家，活跃商家规模达65 万，同比增长 39%。其中KA 客户增长势头强劲，新缔结单收入兑现高双位数增长，连锁客户占比晋升带来业务剖析性晋升。品类上，2024 年茶饮配送收入同比增长 73%，商超便利、好意思妆、医药、母婴等零卖品类收入同比兑现高双位数增长。区域上，下千里市集孝敬更多增量，县域收入同比增长121%。2）面向奢靡者的同城配送就业收入同比增长12.2%达24.33 亿元，主要获利于活跃奢靡者规模持续扩大（达2341 万东谈主）、老客户强劲复购、同城自有渠谈收入快速增长及同城快递需求加快渗入。

临了一公里业务持续拓展及久了，兑现较快增长。2024 年公司临了一公里配送就业收入为 66.25 亿元，同比增长 32.5%，主要获利于：1）为派件顺次提供复旧的就业规模稳步晋升，公司积极把执电商平台退货率晋升的趋势，发展电商退货色流业务，退货回仓单量翻倍晋升；2）同城物流提速就业及非主要客户临了一公里配送客户群的息争收入翻倍晋升。在为揽收顺次提供复旧的就业中，公司在节沐日、电商大促等快递岑岭期与主要客户强化协同，2024 年日均揽收顺次复旧就业订单量冲突 150 万单；通过加强运营监控要点保险 “半日达” 场景践约，收入单量快速增长；积极开垦非主要客户临了一公里配送客户群，连续多场景同城物流就业需求。

受益于规模效应及运营优化，盈利材干持重增强。2024 年，公司通过持续技能立异与空洞化运营晋升举座后果，在业务拓展和本钱为止上不息得回奏效，毛利率同比晋升0.4pct 至 6.8%，销售用度率/研发用度率/处罚用度率区别同比下落0.2/0.1/0.1pct，激动归母净利率同比晋升0.4pct。

盈利展望与投资评级：咱们看好公司长久利润开释空间，同期磋议到公司短期为更好收拢行业增长机遇增多一定进入，咱们将公司 2025-2026年归母净利润展望从2.73/4.53 转机至2.47/3.62 亿元，新增2027 年归母净利润预期4.91 亿元，保管“买入”评级（若无特地阐述，东谈主民币兑港元汇率取 2025/4/4 数据1 港币=0. 92 东谈主民币）。

风险教导：宏不雅经济波动风险、即时配送行业发展不足预期、竞争风险。

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